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創金合信迷你基金眾多老將稀缺 蘇彥祝寄望的“毛毛蟲”難有春天

2019-09-10 來源:  瀏覽:    關鍵詞:

Photo by person holding gray and white shell on Unsplash

《金證研》滬深資本組 艾茉/研究員 蘇果 洪力/編審

對于競爭日益激烈的公募基金行業,小公司的日子過的可謂艱難。就拿創金合信基金管理有限公司來說,從2014年成立,受益2017年牛市規模迅速突破百億元,但此后就一直處于徘徊之中,盡管總體規模呈現一定的增長,但依舊是“債強股弱”,債券類等固收超占主要份額。

不僅如此,在公司總共40只(合并份額后)披露規模的基金中,16只基金截止到今年6月底,規模不足5000萬元,占比高達四成。而在權益類基金中,也有超過半數累計凈值為虧損。這當然和旗下投研團隊有直接關聯,在16位基金經理中,6年以上經驗的只有1人,4人的經驗在3-4年之間,而不滿3年的年前基金經理有11之多,占基金經理團隊的絕大多數。

在這樣的情況下,創金合信總經理蘇彥祝還曾聲稱,要將旗下基金打造成定義清晰、質量可控、風格不漂移、追求穩定超額收益的一個個精品,實行公募與專戶的雙輪趨同,壯志豪言實在是震驚眾人。

產品結構失衡 “迷你”基金數量眾多

創金合信基金成立于2014年7月,由第一創業證券股份有限公司、深圳市金合信投資合伙企業(有限合伙)共同發起設立,第一創業證券持股70%,是家券商系基金公司。

截至2019年6月30日,創金合信的凈資產管理規模為155.21億元,基金數量為74只(份額分拆統計),基金經理人數17人。其中,混合型為15.15億元,債券型為96.22億元,貨幣基金為24.25億元,股票型為19.59億(指數基金占10億元)。

《金證研》滬深金融組分析其規模構成,發現創金合信固收類基金共120.47億元,占基金凈資產比重為77.61%,而其中債券型基金為96.22億元,占基金凈資產比重61.99%;權益類基金規模為34.74億元,僅占比21.99%。

從以上數據可知,創金合信的規模中固收類尤其是債券類基金占比重,債券類基金占到整個資管規模的百分之六十以上,而權益類基金占比較小。

今年以來,創金合信的固收類基金的總體業績都能取得正向收益,但還是有二只債券類基金的凈值增長率為負。

創金合信尊盈純債成立于2016年1月7日,創金合信尊泰純債成立于2016年10月21日,在同類中的排名靠后。對于這二只債券基金來說,基金漲幅和凈值為負還不是最麻煩的事情,眼下最麻煩的是這二只基金的凈資產,遠遠低于5000萬元的清盤線。

從今年二季報可知,創金合信尊盈純債債券二季度末基金資產凈值為53,144.09元,創金合信尊泰純債債券型二季度末基金資產凈值為301,989.62元,二只基金的凈資產合計不超過40萬元。而從這二只基金的持有人機構上看,從今年以前,其機構投資者占比為絕大多數,不過盡管如此,從2018年年末,機構的持有比例仍然出現了大幅減少,未來的前途也是大概率將清盤。

與此同時,在創金合信旗下總規模中占比21.99%的權益類基金,雖然在今年內的業績都取得了正收益,不過以基金成立以來的累計凈值增長率、基金累計凈值、同同期滬深300指數漲幅比較三個指標進行衡量的話,旗下基金的業績就乏善可陳。

納入統計的47只(份額分拆統計)權益類基金中,共有27只成立以來的凈值增長率為負數。其中創金合信量化多因子C、創金合信量化發現C、創金合信量化發現A這三只基金的表現最不給力,成立以來的凈值負增長。

在創金合信40只(份額合并)基金里,截止到今年6月底,16只基金的規模在5000萬元以下,更有4只基金的規模在1000萬以下,可見其迷你基金的嚴重程度。

發力指數基金產品迎合投資者 無奈競爭力“偏弱”

或許是為了盡快完善產品線,尤其是指數基金這一類型,給機構投資者或者個人投資者更多的指數工具產品選擇,突出產品差異化,創金合信頻頻在指數基金這一塊發力。只是思路是正確的,但是結果未必能如意。

從旗下指數型基金的規模來看,很多都屬于迷你型基金,8只指數及指數增強基金里面,有5只基金的規模在1億元以下,包括4只不足5000萬元。而規模最大的創金合信中證500指數增強A/C,合并份額統計后也只不過5.3508億元;規模最小的創金合信國證1000A/C,合并后才1014萬元的規模。

眾所周知,指數產品在成本上需要很大的投入,而中小公司指數型基金規模普遍比較小,業績分化明顯,跟進策略很難做大規模,規模小業績差容易導致基金清盤。

小基金公司的指數產品只有四五千萬元的規模,不容易成功復制指數,會發生跟蹤偏離,很難把產品做好。

還是拿上面兩只指數基金為例,規模迷你的創金合信國證1000,除了創金合信以外,就沒有其他基金公司發行這個指數的產品,這說明此指數并不能很好的代表市場主要看好的一類股票需求,而公司旗下的創金合信中證500指數增強,也是受益于中證500這類標的深受投資者追捧,同時又能很好的反應行情變化。

但如果細看就會發現,創金合信中證500指數增強的跟蹤誤差高達0.24%,而其他基金公司的同類產品,比如建信中證500指數增強的跟蹤誤差僅有0.19%,很明顯,創金合信的這塊指數基金產品的競爭力遠不如后者,從二者的規模來更是可以直觀的感受到差別。

深入分析創金合信旗下基金的特點,不僅僅是基金的平均規模小,迷你基金眾多,而且其在投資者結構上呈現出機構投資者占有很大的比重,多只基金的機構投資者的比重達到了90%以上。

《金證研》滬深金融組以2018年年報披露數據的51只基金(份額分拆統計)作為統計對象,發現其中34只基金中機構投資者持有份額達到50%以上,24只基金中機構投資者持有份額達到80%以上,16只基金中機構投資者持有份額達到90%以上。

其中創金合信尊智純債、創金合信尊豐純債、創金合信尊盛、創金合信尊隆純債、創金合信匯譽A、創金合信匯益A,這7只基金的機構投資者占比達到99%以上。統計上述機構投資者持有份額達到90%以上的這16只基金,這16只基金的凈資產規模已經達到了88.8億元,占到創金合信資管總規模的57.21%。

這些機構投資者一般都有委外資金的影子,基金公司依靠委外資金可以快速的做大規模,但由于投資者結構單一,機構投資者的大規模申贖容易造成基金凈值和規模的大幅波動。過度依賴委外基金,一旦委外資金大幅撤離,就會造成基金規模大幅縮水。創金合信眾多基金中最典型的莫過于,創金合信尊盈純債和創金合信尊泰純債,這二只基金在機構委外基金大幅撤離后,只剩下區區的幾十萬殘值。

投研團隊新人多老將少 鄭振源1拖25壓力大

對于基金公司來說,優秀的基金經理永遠是核心資源。

截至目前,創金合信基金共有16名基金經理。分析其從業年限結構,3年內的有11人,3至4年的有四人,六年以上的只有一人。而16名基金經理中,任職年限在一年內的有5人,占到全部基金經理人數的三分之一左右。這16人中除了陳玉輝和董梁是從其他基金公司挖來的外,其他的14人全部來自于公司內部培養提拔。

從基金經理的具體分工來看,鄭振源、謝創主要是負責固收類基金。而這二人中鄭振源的資歷最老,管理的基金數最多,資管規模也最高。查閱鄭振源個人簡歷,其畢業于中國人民銀行研究生部經濟學碩士。2009年7月加入第一創業證券研究所,擔任宏觀債券研究員。2012年7月加入第一創業證券資產管理部,先后擔任宏觀債券研究員、投資主辦等職務。2014年8月加入創金合信基金公司,現擔任基金經理。旗下管理的基金資產規模為125.77億元,任職期間最佳基金回報為16.55%?,F獨立管理著9只基金,共同管理著16只基金,共計25只,基金類型橫跨混合型、債券型、貨幣型基金。

鄭振源現旗下基金中業績最佳的為創金合信尊盛純債,這只基金成立于2016年2月26日,業績接近于同類平均水平,在同類中排名靠近前三分之一的位置,業績良好。

權益類基金主要是陳龍、董梁等人負責。其中陳龍主要負責指數產品的管理。查看陳龍個人簡歷,其2006年7月就職于中證指數有限公司,任研發部高級研究員。2013年2月加入中國金融期貨交易所,任股指事業部高級經理,負責股票現貨、股指期貨及其他金融衍生產品的研究開發和交易管理等工作。2016年3月加入創金合信基金管理有限公司,歷任產品開發部產品專家,負責證券指數化投資策略及產品的研究分析工作,現任指數策略投資研究部副總監。

陳龍現管理著十只被動指數基金產品,雖然管理的基金數量不少,但現任管理資產規模僅為1.15億元、任期內最佳業績回報僅為1.02%。旗下這些被動指數基金的大部分都成立于2018年,除了創金合信國證A股指數A/C成立于2017年外,旗下這些基金業績比較差,業績回報大部分都為負值。

談及未來發展戰略時,公司總經理蘇彥祝在本月初曾對媒體表示,創金合信基金將堅持公募和專戶雙輪驅動發展。公募業務方面,創金合信基金將在目前完備的產品線基礎上,力求打造定義清晰、質量可控、風格不漂移、追求穩定超額收益的配置產品。未來公司將繼續提升投研能力,將基金產品打造成一個個精品。

蘇彥祝想把基金產品打造成一個個精品,并且追求穩定超額收益,只是這未免有點過于理想化。不可否認創金合信的固收類產品業績還算不錯,但是權益類產品就有些差強人意,在前面的篇幅已經分析過,旗下的權益類產品尤其是指數類產品規模小誤差大,多只基金的累計凈值在1元以下。

對于基金公司來說,規模永遠是考核其發展狀況的重要指標。2018年12月末該公司凈資產規模為150.47億元,隨著2019年一季度的那波牛市2019年3月末凈資產規模提升到202.87億元,提升了52.4億元。只是到了2019年6月末,A股陷入到持續性回調當中,基金凈資產又回到155.17億元的原點。

但不要忘了,創金合信是以固收類產品為主的,而這類產品的業績本應是穩定的,進而才能收到機構投資者青睞,保持規模的整體穩定,顯然,創金合信在這方面做的不夠好。

而即便是固收規模占比達,但卻沒有讓公司凈利潤保持穩定。2017年基金公司年報披露該公司凈利潤為4158.69萬元,而到了2018年,凈利潤降到1192.83萬元,大幅減少2965.86萬元,降幅為68.91%,投資能力著實差強人意。

蘇彥祝曾把現在創金合信比喻為一只毛毛蟲,告誡員工要做好毛毛蟲該做的事,好好吃葉子,等到合適的時間,自然而然就變成蝴蝶了。只是面對前方頭部基金公司巨大的實力碾壓,后有新銳基金公司的拼命追趕,處在生存夾縫中創金合信這只毛毛蟲何時能夠破繭成蝶呢?至少從目前看,其投研核心力量薄弱,產品設計能力一般,整體凈利潤波動大的情況下,自身都處于“營養不良”的狀態,要想化繭成蝶,實在是需要質的變化。


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