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神通科技IPO擴產:存貨周轉率低于同行 ?

2019-06-05 來源:  瀏覽:    關鍵詞:

5月16日,神通科技集團股份有限公司(以下簡稱“神通科技”)首次公開發行股票招股說明書,擬在上海證券交易所上市。本次擬公開發行股票不超過8000萬股,不低于發行后總股本的10%。發行后總股本不超過42,000萬股,本次發行全部為新股發行,不涉及老股轉讓。

投資者們注意到,神通科技存在毛利率波動、資產負債偏高、客戶集中度上升、存貨規模擴大及產能消化之難等問題。針對上述問題,中國資本觀察發函至神通科技董秘信箱進行采訪,截至發稿,未收到相關回復。

產能消化能力存疑

神通科技的主營業務為汽車非金屬部件及模具的研發、生產和銷售,主要產品包括汽車動力系統部件、飾件系統部件和模具類產品等。其中,動力系統部件包括進氣系統、潤滑系統、正時系統等產品,飾件系統部件包括門護板類、儀表板類、車身飾件等產品。

神通科技此次募集資金共計7.08億元人民幣,用于汽車內外飾件擴產項目、汽車動力產品擴產項目、汽車高光外飾件擴產項目、汽車智能產品生產建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

(來源:招股書)

神通科技招股書披露,汽車內外飾件擴產項目達產后將新增年產2000萬件汽車內外飾件的生產能力;汽車動力產品擴產項目達產后將新增年產2000萬件動力產品的生產能力;汽車高光外飾件擴產項目達產后將新增年產600萬件高光飾件產品的生產能力;汽車智能產品生產建設項目達產后將新增年產25萬件智能產品的生產能力。

針對上述新增產能,中國資本觀察并未在其招股書中看到可預期的客戶以及訂單簽約來消化這些新增產能。

值得注意的是,報告期內,神通科技的存貨規模卻在不斷擴大。2016年-2018年,神通科技的存貨賬面價值分別為3.00億元、3.12億元、3.31億元人民幣,占各期總資產比例分別為19.58%、17.29%、17.55%。由此可見,神通科技不僅期末存貨金額較大,且是逐年增長的狀態。

反觀神通科技的存貨周轉率卻并不樂觀,2016年-2018年,神通科技的存貨周轉率分別為3.91、3.88、3.81,呈現出下降趨勢。而且,同行業上市公司各期存貨周轉率的平均值都近5.00,超出神通科技現有水平。

與此同時,神通科技的客戶集中度也在不斷上升。2016年-2018年,神通科技向前五大客戶的銷售占比分別為78.21%、82.26%以及84.04%。對此,神通科技表示:“如果未來下游主要客戶與公司合作模式發生變化,或者下游客戶自身經營發生不利變化而減少對公司的采購,將對公司生產經營和盈利產生不利影響?!?/p>

償債能力指標偏低

招股書顯示,2016年-2018年,神通科技的營業收入分別為14.40億元、16.90億元、17.56億元人民幣;同期的凈利潤分別為1.24億元、1.65億元、1.40億元人民幣??梢钥闯?,報告期內,神通科技的凈利潤與每年增長的營業收入的變化趨勢并不一樣,而是上下波動的狀態。

與凈利潤變化相一致的是,神通科技近年來的毛利率也是起起伏伏,并不穩定。報告期內,神通科技的主營業務毛利率分別為23.72%、25.73%及25.34%。神通科技在招股書中表示:“受下游客戶對產品價格調整及采購數量變動的影響,加之主要原材料塑料粒子易受宏觀經濟環境等客觀因素影響,公司毛利率存在波動風險?!鄙踔辽裢萍颊J為公司如不能提高議價能力或者降低生產成本,未來盈利能力或有下降風險。

而目前來看,神通科技的盈利能力也并不突出。2016年-2018年,神通科技的加權平均凈資產收益率分別為34.39%、27.96%、20.50%,明顯呈現下滑趨勢。

除卻盈利能力的不足,神通科技的償債能力亦使投資者們有些擔憂。報告期內,神通科技的流動比率分別為0.94、1.00、0.97;速動比率分別為0.63、0.69、0.67。與同行業上市公司的平均值相比都明顯較低。

注:流動比率對比表(來源:招股書)

 注:速動比率對比表(來源:招股書)

同時,神通科技母公司在報告期各期末的資產負債率分別為69.90%、61.64%、56.67%,而同行業上市公司各期的資產負債率平均值只在40%左右,神通科技遠超該數值。

注:資產負債率對比表(來源:招股書)

對于償債能力指標偏低這一問題,神通科技在招股書中表示:“隨著公司產銷規模擴大,如果上游供應商收緊信用政策或下游客戶延長付款期限,亦或不能及時進行融資,將使公司面臨短期償債風險?!?/p>

而神通科技也認為,此次發行上市后,將提高公司融資能力,改善公司資本結構,提高公司償債能力。

撰文|顏蘭一


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